環球熱點評！瀝青或將維持振蕩格局

一、瀝青一季度行情概覽

表一 歷年瀝青冬儲價格與布倫特原油價格比較

(相關資料圖)

圖一 歷年瀝青冬儲價格（山東重交）與后續瀝青價格走勢

2023年一季度，瀝青在2022/2023年度冬儲價格托底下伴隨原油觸底反彈，維持振蕩。首先從成本端來看，一季度原油受到宏觀因素擾動，圍繞80美元/桶附近振蕩，瀝青盤面跟隨振蕩，前期因原料（稀釋瀝青）短缺風險強于原油，后又排產增加使得瀝青偏弱運行。

其次從供應端來看，一季度瀝青開工率先持穩后不斷提升，同比環比有所增加。山東地煉方面在瀝青廠高利潤下開工維持高位。原料方面，稀釋瀝青雖然風險稍有緩解，但是其到岸貼水仍然上漲（-21美元/桶漲到-16美元/桶），港口庫存仍處于低位，后續仍需關注。

再次從需求端來看，一季度先抑后揚，鑒于貿易商對于地煉原料問題的風險，以及對煉廠壓力不大，部分廠庫較低現象的擔憂，貿易商囤貨意愿較強（貿易商成本在3500元/噸），主要體現在社會庫存繼續累庫，而廠庫累庫緩慢，仍處于同期中樞位置。

最后從市場方面來看，一季度市場空頭主要圍繞原料稀釋瀝青不缺，瀝青相對稀釋瀝青成本端估值較大，主營供應逐步提升預期等邏輯推演；市場多頭主要圍繞馬瑞以及稀釋瀝青發往中國船期減少，稀釋瀝青到岸貼水上漲，稀釋瀝青港口庫存仍處于去庫，地煉瀝青庫存壓力較小，且BU2306合約因倉單數量限制，一度存在買入套保駁回現象等。

二、瀝青近期格局分析

圖二瀝青月度產量

近期瀝青原料逐步減弱，供應端相對寬松，目前根據市場反饋，全國4月瀝青實際產量大概率不及預期排產，達成率預計在90%左右，同時5月份排產環比下降9萬噸，3.3%，但同比增加100萬噸，57.5%，同時需求端受到降水等多方原因仍然一般，雖然廠庫累庫緩慢，但社會庫存累庫較快，終端消化有限。

三、瀝青未來走勢展望

與2022年二季度相比，預計2023年二季度整體需求將同比改觀?；仡?022年二季度需求受到冬奧會，冬殘奧會后續影響，以及上海疫情防控等多省份限制提貨、物流、施工負面影響，使得去年二季度瀝青需求較差，但是2023年二季度不存在大型活動限制，不存在疫情防控限制提貨、物流、施工，因此預計二季度煉廠銷量和終端需求同比明顯改善，不考慮成本端僅從瀝青本身供需來看，瀝青在二三季度逐步進入季節性旺季，不適合做空。同時考慮到瀝青BU2306在從3700上漲至3900的過程中，山東現貨漲至3780元/噸后就跟漲乏力，而貿易商庫存成本又在3500元/噸，故瀝青現貨在[3500,3750]區間振蕩概率較大（折盤面則在[3630,3880]）。（本文觀點及內容僅供參考，不作為投資依據）